Y si…? Imagine que su empresa tiene un proveedor que ha pasado por momentos difíciles. La dirección tomó algunas malas decisiones hace años, la empresa tuvo problemas y perdió el rumbo en el mercado. Luego, ese proveedor consiguió un nuevo director ejecutivo que se comprometió a cambiar la empresa, arreglar sus operaciones y hacer que sus productos fueran más competitivos. Nadie sabe si realmente pueden cambiar la situación, pero como cliente, usted tiene un mejor conocimiento sobre cómo les está yendo. Sus vendedores llaman regularmente para mostrar sus últimos productos. ¿Comprarías sus acciones? La SEC podría tener algo que decir al respecto, pero ¿qué pasa si en lugar de comprar acciones de la empresa compras toda la empresa?
Pensamos en esto el otro día cuando hablamos con un inversor sobre Intel y la posibilidad de que alguien los compre. Como señalamos, Intel enfrenta un dilema en este momento: parece estar dando la vuelta a la esquina, pero no veremos esos resultados públicamente hasta dentro de algunos años.
Nota del editor:
Autor invitado Jonathan Goldberg es el fundador de D2D Advisory, una firma de consultoría multifuncional. Jonathan ha desarrollado estrategias de crecimiento y alianzas para empresas de las industrias de telefonía móvil, redes, juegos y software.
Mientras tanto, es probable que sus acciones sigan bajo presión, especialmente si siguen comunicándose como han sido. La cuestión clave para la empresa es su capacidad para cerrar la brecha con TSMC en su proceso de fabricación. Se trata de una propuesta increíblemente cara y es probable que nadie las adquiera hasta que se elimine el riesgo.
El truco aquí es que Intel está tratando de hacer crecer el negocio para Fundición Intel, y así todos esos clientes potenciales podrán comprobar por sí mismos lo buena que es realmente la fabricación de Intel. Y probablemente lo sabrán un año antes que el público inversor. Si las acciones de Intel siguen deprimidas durante ese tiempo, podrían ser vulnerables a una adquisición.
Por supuesto, aquí solo estamos especulando salvajemente. Intel sigue siendo una empresa enorme, que requiere enormes cantidades de capital para seguir avanzando. Hay muy pocas empresas lo suficientemente grandes como para poder permitírselo, incluso a niveles deprimidos.
Creemos que es poco probable que Broadcom compre Intel, pero podría hacerlo. Y sabrán antes que cualquiera de nosotros cuán sostenible es la recuperación de Intel.
Dicho esto, hay una empresa que podría lograrlo: Broadcom, el principal adquirente de la industria. Las matemáticas parecen funcionar. Broadcom generó el año pasado 28 mil millones de dólares en ingresos de semis, lo que estimamos es alrededor del 70% de márgenes brutos (!!!).
Eso equivale a unos 8 mil millones de dólares en costo de bienes vendidos. Suponiendo que la mayor parte de eso se destina a TSMC y sus márgenes brutos de ~50%, si Broadcom pudiera hacer la transición de todos sus productos a una fábrica interna, eso significaría alrededor de $4 mil millones en ahorros, lo que nos lleva un largo camino hacia un retorno de la inversión del 10%. inversión para Broadcom.
Por supuesto, existen otras complejidades. La pregunta obvia es: ¿Broadcom puede permitirse un acuerdo de esta magnitud? Y la respuesta igualmente obvia es sí. Sería su mayor acuerdo, pero esta es una empresa construida sobre la premisa de adquisiciones cada vez mayores.
No hemos analizado las métricas crediticias del acuerdo, pero estamos bastante seguros de que Hock Tan es bueno para ello. Otra realidad es que trasladar todo de TSMC a Intel no es un proceso trivial, llevaría años, pero eso entra en la categoría de adquisición posterior a la fusión y Broadcom tiene un proceso bastante riguroso para alinear los incentivos de todos muy rápidamente.
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Y sí, habrá un escrutinio regulatorio, pero la superposición entre los dos es bastante pequeña y Broadcom es ahora una empresa estadounidense. También podemos escuchar a mucha gente argumentar que «Broadcom ha terminado con las semis, ahora es una empresa de software», pero esto pasa por alto el punto fundamental de que Broadcom no es ni una empresa de semis ni una empresa de software. es un fondo de capital privado.
El mayor problema con el acuerdo es que los ahorros de costos sólo contribuyen en parte a generar retornos.
Broadcom sólo quiere comprar empresas que desperdicien mucho efectivo, e Intel ha estado quemando efectivo operativo desde hace un tiempo. Lo que nos lleva de regreso al punto de partida. Si (cuando) Intel dé la vuelta a la situación, debería disfrutar de un enorme apalancamiento operativo. Están invirtiendo mucho en este momento, pero cuando (si) su proceso de fabricación se pone en marcha, deberían empezar a desperdiciar mucho dinero. Broadcom sabrá mucho antes que cualquiera de nosotros la probabilidad de que eso suceda.
Por supuesto, todo esto son conjeturas, pero creemos que resalta una buena razón para que Intel sea más prudente en su forma de comunicarse con la calle. Este escenario puede no ser probable, pero definitivamente es posible.