Cuando IVP anunció recientemente el cierre de su fondo número 18, llamé a Eric Liaw, socio general de la firma en etapa de crecimiento desde hace mucho tiempo, para hacerle algunas preguntas. Para empezar, obtener 1.600 millones de dólares en compromisos de capital de sus inversores en este momento parecería mucho más desafiante que obtener compromisos durante los días más espumosos de 2021, cuando IVP anunció un vehículo de 1.800 millones de dólares.
También me pregunté sobre la sucesión en IVP, cuyas muchas apuestas incluyen Figma y Robinhood, y cuyo fundador e inversores anteriores todavía ocupan un lugar importante en la empresa, tanto en sentido figurado como literal. Un reciente Historia de la fortuna señaló que las fotografías del fundador de la empresa, Reid Dennis, siguen esparcidas «en todo tipo de lugares de la oficina de IVP en San Francisco». Mientras tanto, fotografías de Todd Chaffee, Norm Fogelsong y Sandy Miller (ex socios generales que ahora son “socios asesores”) se mezclan con las de los socios generales de la firma en el sitio web de la firma, lo que, al menos visualmente, deja menos espacio para la generación actual. .
Por último, quería hablar con Liaw sobre Klarna, una empresa de cartera que fue noticia el mes pasado, cuando un desacuerdo entre bastidores sobre quién debería formar parte de su junta directiva salió a la luz pública. Aquí hay parte de nuestro chat, editado para mayor extensión y claridad. Puedes escuchar la conversación más larga como podcast. aquí.
Felicitaciones por su nuevo fondo. ¡Ahora puedes relajarte durante un par de meses! ¿Fue el proceso de recaudación de fondos más o menos difícil esta vez dadas las condiciones del mercado?
Realmente ha sido un período agitado en todo momento. Si realmente retrocedemos el tiempo, allá por 2018, cuando recaudamos nuestro decimosexto fondo, era un entorno “normal”. Planteamos uno un poco más grande en 2021, que no era un entorno normal. Una cosa que nos alegra no haber hecho fue recaudar una cantidad excesiva de capital en relación con nuestra estrategia y luego implementarlo todo muy rápidamente, lo que hicieron otras personas en nuestra industria. Entonces [we’ve been] bastante consistente.
¿Recibiste dinero de Arabia Saudita? Hacerlo se ha vuelto más aceptable y más generalizado. Me pregunto si [Public Investment Fund] es un LP nuevo o existente.
Normalmente no hacemos comentarios sobre nuestra base de LP, pero no tenemos capital de esa región.
Hablando de regiones, estuviste en el Área de la Bahía durante años. Tienes dos títulos de Stanford. Ahora estás en Londres. ¿Cuándo y por qué hiciste ese movimiento?
Nos mudamos hace unos ocho meses. De hecho, he estado en el Área de la Bahía desde que tenía 18 años, cuando vine a Stanford para realizar mis estudios universitarios. Eso fue hace más años de los que quisiera admitir en este momento. Pero para nosotros, la expansión a Europa fue una extensión orgánica de una estrategia que hemos estado siguiendo. Hicimos nuestra primera inversión en Europa allá por 2006, en Helsinki, Finlandia, en una empresa llamada MySQL que fue adquirida posteriormente por Sun. [Microsystems] por mil millones de dólares cuando eso no era común y corriente. Luego, en 2013, invertimos en Supercell, que también tiene su sede en Finlandia. En 2014 nos convertimos en inversores de Klarna. Y [at this point], nuestra cartera europea hoy en día es de unas veinte empresas; Es aproximadamente el 20% de nuestra cartera activa, distribuida en 10 países diferentes. Sentimos que poner los pies en la tierra era la decisión correcta.
Ha habido mucho drama en torno a Klarna. ¿Qué opinas de los informes de The Information sobre [former Sequoia investor] Michael Moritz versus [Matt Miller]el socio de Sequoia que recientemente representó a la empresa y desde entonces ha sido reemplazado por otro socio de Sequoia, Andrew Reed?
Somos pequeños inversores en Klarna. No participamos activamente en las discusiones de la junta. Estamos entusiasmados con el desempeño de su negocio. En muchos sentidos, han tenido lo peor de ambos mundos. Se presentan públicamente. Están sujetos a mucho escrutinio. Todos ven sus números, pero no tienen la moneda. [i.e. that a publicly traded company enjoys]. Creo [CEO and co-founder] Sebastián [Siemiatkowski] Ahora es mucho más abierto sobre el hecho de que serán una entidad pública en algún momento en un futuro no muy lejano, lo cual nos entusiasma. Supongo que si los informes son precisos, no puedo entender las motivaciones. No sé exactamente qué pasó. Me alegro de que haya dejado esto atrás y pueda concentrarse en el negocio.
Usted y yo hemos hablado sobre diferentes países y algunas de sus respectivas fortalezas. Hemos hablado de nuevas empresas de consumo. Me recuerda a la red social BeReal en Francia, que supuestamente está buscando financiación de la Serie C en este momento o, de lo contrario, podría vender. ¿IVP ha pateado los neumáticos de esa empresa?
Los investigamos y hablamos con ellos en el pasado y actualmente no somos inversores, por lo que no tengo mucha visibilidad sobre cuál es su estrategia actual. Creo que lo social es difícil; el premio es enorme, pero el camino para llegar allí es bastante difícil. Creo que cada pocos años, las empresas son capaces de establecer un punto de apoyo incluso con la fuerza de Facebook-slash-Meta. Snap sigue teniendo una fuerte atracción; Invertimos en Snap desde el principio. Discord se ha ganado algo de espacio en el mercado. Obviamente, TikTok ha hecho algo bastante transformador en todo el mundo. Entonces el premio es grande pero es difícil llegar allí. Eso es parte del desafío del fondo, invertir en aplicaciones para consumidores, lo cual hemos hecho, [figuring out] ¿Cuál de estos cohetes tiene suficiente combustible para atravesar la atmósfera y cuál regresará a la Tierra?
Con respecto a su nuevo fondo, esa historia de Fortune señaló que la empresa no lleva el nombre del fundador Reid Dennis como prueba de que fue construida para sobrevivirle. Sin embargo, también señaló que hay fotografías de Dennis por todas partes, y que otras de los antiguos socios de la firma, y ahora asesores, aparecen de manera muy destacada en el sitio de IVP. IVP habla de dar cabida a socios más jóvenes; Me pregunto si eso realmente está sucediendo.
Yo diría sin lugar a dudas que está sucediendo. Tenemos una sólida cultura y tradición de brindar a las personas en sus carreras la oportunidad de ascender en la organización a los niveles más altos de la sociedad general. Tengo la suerte de ser un ejemplo de ello. Muchos de mis socios también lo son. No es exclusivamente el camino en la empresa, pero es una oportunidad real que tiene la gente.
No tenemos un socio director ni un director ejecutivo. Hemos tenido personas que ingresan a la firma, prestan servicios a la firma y a nuestros LP, y también cuando llegan a un punto diferente en sus vidas y carreras, dan un paso atrás y pasan a cosas diferentes, lo que por definición crea más espacio y responsabilidad de las personas que son más jóvenes y que ahora están alcanzando esa edad óptima en sus carreras para ayudar a que la institución avance.
¿Puedo preguntar: esos asesores todavía reciben carry?
Puedes preguntar, pero no quiero entrar en economía o cosas en esa dimensión. Así que lo rechazaré silenciosamente [that question]. Pero sí valoramos sus aportes, consejos y contribuciones a la empresa durante muchos años.
Obviamente, se está produciendo un restablecimiento de la valoración para todas las empresas que aparentemente no son una gran empresa modelo lingüística, que son muchas empresas. Supongo que eso le brinda un acceso más fácil a las principales empresas, pero también perjudica a algunas de las empresas de su cartera existente. ¿Cómo está atravesando todo esto la empresa?
Creo que en términos de empresas que están recaudando dinero, las más prometedoras siempre tendrán una opción y siempre habrá competencia para esas rondas y, por lo tanto, esas rondas y las valoraciones asociadas a ellas siempre resultarán caras. No creo que nadie haya alcanzado nunca un gran resultado empresarial pensando: «Hombre, obtuve un robo en ese trato». Siempre te sientes un poco incómodo. Pero la creencia en lo que puede llegar a ser la empresa compensa ese sentimiento de malestar. Eso es parte de la diversión del trabajo.
