Las secundarias de riesgo se han disparado en los últimos años. Si bien algunas empresas han utilizado el aumento de la actividad para fortalecer sus posiciones en las empresas de su cartera más prometedoras, Airtree Ventures está aprovechando el impulso de manera un poco diferente.
La firma de riesgo con sede en Sydney, fundada en 2014, ha estado utilizando ventas secundarias lideradas por la compañía para reducir su participación accionaria y obtener liquidez de algunas de sus apuestas más prometedoras. La cartera de la compañía está compuesta por unicornios australianos, incluidos Canva, valorado por última vez en 40 mil millones de dólares, Immutable (2,4 mil millones de dólares) y LinkTree (1,3 mil millones de dólares), entre otros.
Craig Blair, cofundador y socio de Airtree, dijo a TechCrunch que, a diferencia de otras empresas de riesgo, el objetivo de Airtree es ofrecer el máximo nivel de rentabilidad a sus inversores. Pero a diferencia de muchas otras empresas, Airtree genera retornos durante todo el ciclo de vida de una inversión, y no sólo cuando la empresa existe.
«Desde el principio, queremos poner tanta energía y pensamiento en el proceso de salida como lo hacemos en el proceso de financiación», dijo Blair. «Analizamos los ciclos de vida del fondo, analizamos las empresas mismas y pensamos en cuándo podría ser un buen momento para salir de ese negocio».
Airtree respalda a las empresas en la etapa pre-semilla y semilla; A medida que las empresas permanecen privadas por más tiempo, no devuelven dinero con tanta frecuencia durante el ciclo de vida de los fondos tradicionales. Entonces, en 2021, Airtree comenzó a buscar formas alternativas de obtener liquidez para algunas de sus primeras participaciones, dijo Blair.
Uno de los cuales fue Canva. Airtree invirtió originalmente en la ronda Serie A de $ 6 millones de Canva en 2015. Blair dijo que la empresa redujo su participación en la startup en 2021, cuando la compañía estaba valorada en $ 39 mil millones. Airtree obtuvo un rendimiento de 1,4 veces el Fondo I solo con esta transacción y pudo mantener la mayor parte de su participación original.
«No existe una regla estricta», dijo Blair sobre cómo la empresa decide cuándo reducir sus apuestas. “Analizamos la posición del fondo y el papel de esa empresa en ese fondo. [and think]’Si vendiéramos hoy a ese precio, ¿a qué tipo de valor futuro estaríamos renunciando y que podríamos conservar? [What is] ¿El valor de la liquidez versus el TVPI a largo plazo y el efecto en el fondo?’”
Cada vez que Airtree ha hecho esto, ha mantenido intencionalmente la mayoría de su participación, dijo Blair. Dijo que la empresa todavía quiere obtener esa gran victoria al final, pero no quiere poner «todos los huevos en la canasta final».
Esta estrategia tiene mucho sentido si se analiza hasta qué punto algunos de los valoraciones para startups en etapa tardía han caído en los últimos años. Si bien algunas empresas están trabajando para crecer hasta alcanzar su última valoración, muchas tienen un largo camino por recorrer y aún pueden salir por menos de lo que recaudaron en su última ronda primaria.
Pero la estrategia de Airtree no es infalible. Blair reconoce que cuando una empresa finalmente sale, Airtree gana menos dinero gracias a esta estrategia, aunque tampoco se garantiza que la salida final sea sólida, dijo.
Blair dijo que Airtree no descartaría recaudar un fondo de continuación (el actual vehículo de liquidez preferido de la industria de riesgo) y dijo que podría tener sentido si la empresa quiere comenzar a vender un paquete de sus acciones de inmediato. Pero su actual estrategia secundaria de levantar la mano cuando las empresas buscan realizar licitaciones secundarias les ha funcionado bien hasta ahora.
«Yo diría que nuestra responsabilidad como inversores es devolver el dinero a nuestros LP en el momento adecuado», dijo Blair. “Vender demasiado pronto puede ser malo, sin duda. No hay una respuesta única sino más bien un proceso para tomar decisiones activas y no decisiones pasivas. [about liquidity]. No te quedes sentado y esperando [exits] que te pase a ti”.