Se demostró que la CFTC era correcta en futuros de Bitcoin. ¿Qué sigue para la agencia?

El 29 de septiembre de 2021, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) anunció que había presentado 14 quejas contra varias plataformas de comercio de cifrado. Fue el día de acción más activo para el principal regulador de productos básicos del país y una notable desviación de su curso habitual. Entre 2015 y finales de junio de 2020, el organismo de control solo había presentado 19 acciones de ejecución separadas relacionadas con los negocios de cifrado.

A pesar de ese número aparentemente insignificante de investigaciones, durante años muchos participantes y observadores de la industria de la criptografía vieron a la CFTC como el supervisor de facto de las monedas virtuales. La agencia de alrededor de 700, responsable de monitorear cientos de billones de dólares en el comercio de derivados, clasificó por primera vez a bitcoin como un producto básico en 2014.

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En una industria donde hay poca orientación positiva, donde los reguladores históricamente parecían reacios a comentar sobre el mercado, la CFTC dio un paso al frente para brindar un poco de claridad. A fines de 2014, la agencia declaró afirmativamente que las monedas digitales se incluyen en la definición de un producto básico y, por lo tanto, en su ámbito de competencia, en la Ley de Intercambio de Productos Básicos (CEA). En 2018, Bloomberg llamado CFTC «el supervisor federal de las monedas digitales».

Todo eso está sujeto en gran medida a cambios. Y de hecho ya lo ha hecho. La agencia que nos dio reguladores pro-cripto, incluyendo Defensores del «dólar digital» Chris Giancarlo y Daniel Gorfine, defensor de la moneda estable Brian Quintenz y ETH-positivo Heath Tarbert está cambiando de manos. Actualmente hay tres de los cinco puestos vacantes a nivel de «comisionado» que el presidente Joe Biden tiene la intención de cubrir. A quién designe, sin duda, tendrá un efecto significativo en la próxima fase de crecimiento de las criptomonedas.

La CFTC ya está cediendo terreno. A principios de este año, Comisionado Tocón del amanecer, un republicano, dijo que la agencia hermana, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), tiene un papel importante que desempeñar en la regulación de los mercados de cifrado. Esto se produjo después de que el presidente de la SEC, Gary Gensler, dijera que las criptomonedas, en general, no eran ni monedas ni productos básicos, sino valores, colocándolos en su dominio.

“A menudo se ha ofrecido una simplificación excesivamente inexacta que sugiere [crypto assets] son valores regulados por la Securities and Exchange Commission, o materias primas reguladas por la Commodity Futures Trading Commission ”, Stump dijo en agosto. «Incluso si un activo digital es una mercancía, no está regulado por la CFTC».

En el futuro, parece que la CFTC se limitará a tratar con derivados criptográficos, como contratos de futuros y opciones, en lugar de las monedas en sí.

Esto contribuye en gran medida a reducir la tensión entre la CFTC y la SEC, en lo que algunos comentaristas llaman una guerra territorial entre agencias con jurisdicciones superpuestas. Las criptomonedas presentan un desafío único para los marcos heredados: las criptomonedas puras desintermedian a los constructores y las partes interesadas del activo subyacente. Pero en sus etapas iniciales, antes de que sean ampliamente adoptados o «Suficientemente descentralizado», más a menudo se parecen a los contratos de inversión. Luego está la cuestión de quién está en el centro de un contrato inteligente; Gensler quiere que los codificadores se apropien de su código.

Las declaraciones de Stump y Gensler también parecen reducir la importancia del supuesto continuo entre valores y productos básicos. Durante años, los desarrolladores han operado bajo el entendimiento de que una criptografía, emitida por un equipo, podría eventualmente «transformarse» en una mercancía que pertenece al mundo. Eso es lo que sucedió con la moneda nativa de Ethereum, ETH, que tanto los funcionarios de la SEC como de la CFTC declararon en blanco que era un valor durante la oferta inicial de monedas (ICO).

Giancarlo abogó por un enfoque hipocrático de «no hacer daño» hacia las criptomonedas. Antes de asumir la presidencia, puso en juego sus puntos de vista y afirmó que las cadenas de bloques podrían «revolucionar el mundo de las finanzas». Quería que la agencia, fundada en 1974 para controlar los productos agrícolas, se convirtiera en un «regulador del siglo XXI». En 2017, lanzó LabCFTC, una unidad interna para estudiar activos digitales, dirigida por Daniel Gorfine.

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Las investigaciones se limitaron a esquemas fraudulentos, identificables y bastante claros; empresas que no se registraron en la CFTC; transacciones ilegales fuera de bolsa; guardianes y manipuladores de precios.

En 2018, Giancarlo hizo el impensable y aprobó el comercio de futuros de bitcoins. Más específicamente, permitió que CME Group y Cboe Global Markets «autocertificaran» estos productos. En 2019, el entonces presidente Heath Tarbert declaró que ETH es una mercancía. Un año después, ErisX, una plataforma de derivados de criptomonedas, lanzó el primer contrato de futuros de éter.

“Una regulación razonable que se adapta cuidadosamente para resolver los riesgos regulatorios identificables es útil para promover la adopción generalizada de nuevas tecnologías e innovaciones. Sin embargo, es importante lograr un equilibrio adecuado y no incluir prematuramente la innovación que aún se encuentra en sus primeras etapas de desarrollo ”, dijo Gorfine a CoinDesk por correo electrónico.

El papel históricamente limitado de la SEC en la industria de la criptografía fue positivo. Quedó en segundo plano y se permitió a los innovadores innovar. Supervisaron instituciones específicas, de la misma manera que los estados supervisan las aplicaciones de las criptomonedas que se utilizan como transmisores de dinero, pero dejaron el mercado en general en manos de la CFTC. Y actores, de BitMEX para CabbageTech Corp., aún fueron llevados ante la justicia cuando infringieron las reglas.

Todavía hay formas de que la CFTC garantice su papel más importante en el mercado. El año pasado, el ex representante de los EE. UU. Mike Conaway propuso la «Ley de intercambio de productos digitales» que crearía un camino para que los intercambios de cifrado sean regulados por los reguladores de productos básicos. El proyecto de ley murió, pero el representante Tom Emmer (republicano por Minnesota) está todavía hablando.

Luego, existe la posibilidad de que ciertas criptomonedas califiquen para una excepción «de minimis», haciéndolas más parecidas a las monedas extranjeras.

Presidente Biden recoger para encabezar la CFTC es Rostin Behnam, quien actualmente se desempeña como presidente interino; Es probable que la profesora de derecho Kristin Johnson y la supervisora del gobierno Christy Goldsmith Romero sean nombradas comisionadas. Todos tienen experiencia en el manejo de criptomonedas y serían buenos perros guardianes.

“El presidente interino Behnam es una excelente elección para desempeñarse como presidente de la CFTC. Tiene una sólida comprensión de los problemas y creo que se asegurará de que la CFTC siga orientada hacia el futuro en su supervisión de los mercados ”, dijo Gorfine.

En 2018, Behnam incluso notó cómo las monedas digitales podrían integrarse en «economías más pequeñas». “Estas monedas estarán fuera de los intermediarios monetarios tradicionales, como gobierno, bancos, inversionistas, ministerios u organismos internacionales”, dijo.

Eso era entonces, esto es ahora. No está claro cómo tratará la CFTC del mañana a los mercados de criptomonedas. Pero si los comentarios de la Casa Blanca, la SEC y el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos son un indicio, la aplicación de la ley aumentará y el enfoque de «no hacer daño» probablemente se minimizará. Pero todavía se siente el lugar de la CFTC en la historia de la criptografía.

Ayer, la SEC finalmente permitió que un fondo cotizado en bolsa centrado en futuros de bitcoin saliera al mercado. Le pregunté a Giancarlo al respecto:

“La aprobación propuesta por la SEC esta semana de los ETF sobre futuros de bitcoins en lugar de los mercados de bitcoins al contado sugiere una vacilación persistente en la SEC sobre la estabilidad y salud del mercado al contado.

“También es una declaración de confianza en la calidad y efectividad de la regulación de la CFTC de los mercados de futuros de bitcoins, que aprobamos en 2017 bajo mi administración.

“Sin embargo, nuestra decisión de 2017 de no bloquear el lanzamiento de futuros de bitcoin se enfrentó a extensas críticas tanto de Wall Street como de Washington y de las comunidades reguladoras internacionales.

“Es notable cómo algo tan controvertido hace apenas cuatro años se toma hoy como el camino correcto y seguro. Parece que al enfrentar el riesgo político en 2017, la CFTC brindó certeza regulatoria esencial para la rápida institucionalización de la industria de la criptografía «.

Entonces, ¿la nueva CFTC se parecerá a la anterior?

ACTUALIZACIÓN (19 de octubre de 2021 20:28 UTC): Agrega una cita de Gorfine sobre Behnam.