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Los ‘bonos Bitcoin’ de El Salvador con calificación basura se ven explosivos (piense en el volcán)

Los ‘bonos Bitcoin’ de El Salvador con calificación basura se ven explosivos (piense en el volcán)


Si bien el nuevo bono vinculado a bitcoin de El Salvador puede ser uno de los instrumentos de renta fija de mayor rendimiento a nivel mundial, podría resultar más riesgoso que los bonos del gobierno en circulación del país, que ya están clasificados como basura.

Algunos expertos dijeron que la nueva oferta podría tener dificultades para atraer inversores, especialmente porque el bono parece pagar intereses a una tasa más baja que los bonos convencionales denominados en dólares del país.

El presidente salvadoreño, Nayib Bukele, anunció el sábado los planes para emitir un billón de dólares ”Bono Bitcoin”Con vencimiento a 10 años en Liquid Network. La mitad del dinero recaudado se utilizará para comprar bitcoins y el resto financiará la construcción de una nueva «Ciudad Bitcoin» a lo largo del Golfo de Fonseca cerca de un volcán.

El bono, desarrollado por Blockstream y procesado por Bitfinex, ofrecerá un cupón de 6.5%, o la tasa de pago de intereses anual. Además, los inversores recibirán dividendos generados por la liquidación escalonada de las tenencias de bitcoins, que comenzará a partir del sexto año. El rendimiento anualizado para los inversores podría alcanzar el 146% en el décimo año, según las proyecciones de Blockstream.

Compare eso con el rendimiento de referencia a 10 años de los bonos gubernamentales en circulación de El Salvador, actualmente alrededor del 13%, según Marc Ostwald, economista jefe y estratega global de ADM Investor Services International (ADMISI).

Para un contexto más amplio, el Tesoro estadounidense a 10 años, considerado por muchas autoridades mundiales e inversores en bonos con una calidad crediticia impecable, rinde alrededor del 1,5%.

¿Subirá el precio de bitcoin a $ 1 millón?

Pero el desempeño proyectado del nuevo bono de El Salvador se basa en Modelos de Blockstream que sugieren que bitcoin se recuperará a $ 1 millón en los próximos cinco años, un objetivo agresivo dado que la criptomoneda actualmente cotiza alrededor de $ 58,000.

Algunos inversores podrían apostar a que el período de bloqueo, en el que $ 500 millones en bitcoins estarían fuera de circulación, podría contribuir a una nueva corrida alcista.

«Cualquiera que compre este bono respaldado por bitcoins está apostando a la criptomoneda a lo grande, ignorando el mercado crediticio que actualmente indica que El Salvador se enfrenta a una situación de deuda en dificultades», dijo Ostwald a CoinDesk en un correo electrónico.

Los precios de los bonos gubernamentales en circulación del país con vencimiento en 2032 se negociaron por encima de los 110 centavos por dólar en abril, muy por encima del valor nominal, y han estado disminuyendo desde entonces. Recientemente, cambiaron de manos por debajo de los 75 centavos por dólar, lo que proporciona un ejemplo muy relevante de cuán volátiles pueden ser los bonos de los mercados emergentes.

Bonos de El Salvador considerados de grado basura

Las firmas de calificación crediticia ya han calificado la incursión de bitcoins del país centroamericano como negativa.

El Salvador adoptó Bitcoin como moneda de curso legal en junio. Un mes después, Moody’s degradado emisor de moneda extranjera a largo plazo y calificaciones senior no garantizadas del país a Caa1 desde B3, citando la decisión de adoptar bitcoin como un signo de gobernanza débil. Las obligaciones calificadas como Caa1 se consideran de grado basura, de mala reputación y sujetas a un riesgo crediticio muy alto.

Gráfico de precios de los bonos denominados en dólares de El Salvador con vencimiento en 2032. (Bloomberg)

El último anuncio para emitir bonos respaldados por bitcoins puede generar más ira de las agencias de calificación y socios internacionales.

«Sospecho que los bonos de El Salvador son lo suficientemente riesgosos, y agregar bitcoins además excluye a la mayoría de los inversores minoristas y más inversores institucionales», dijo Marc Chandler, estratega jefe de mercado de Bannockburn Global Forex, a CoinDesk en un correo electrónico.

Charlie Morris, CIO de ByteTree Asset Management, dijo que la emisión de bonos vinculados a bitcoin podría aislar aún más a El Salvador.

«Eso es peligroso porque si el plan sale mal, ¿quién salvará el día?» Morris dijo, y agregó que el pronóstico de un millón de dólares de Blockstream para bitcoin (BTC) es extremadamente optimista.

¿Son los bonos bitcoin de El Salvador un truco?

Según Chandler de Bannockburn, los nuevos bonos bitcoin del país parecen ser un truco para lograr tasas de interés más bajas.

Los costos de los préstamos tienden a ser más altos en países endeudados con un crecimiento económico débil como El Salvador, Grecia, Sri Lanka y Mozambique. Cada una de estas naciones ofrece un rendimiento de dos dígitos en su bono de referencia a 10 años.

Sin embargo, al asignar la mitad de los ingresos de la venta de deuda a bitcoin, el gobierno salvadoreño está dando a los inversores una parte del posible aumento del precio de la criptomoneda. Eso podría ayudar a explicar por qué los inversores estarían dispuestos a comprar los nuevos bonos bitcoin del país a un rendimiento inferior al que obtendrían de los bonos en circulación convencionales de El Salvador.

Según Chandler, «el intento desesperado» podría funcionar, pero requeriría tener suerte con bitcoin, cuyo valor intrínseco, o la falta del mismo, sigue siendo debatido. Chandler dice que otros países deberían seguir el ejemplo de El Salvador, pero probablemente no lo harán.

«Dudo que, como dudaba, muchos tesoreros corporativos comprarían bitcoins como lo hizo Tesla», dijo.

¿Sería menos arriesgado … simplemente comprar bitcoins?

Los inversores en criptomonedas también pueden pensarlo dos veces antes de tomar la táctica porque es probable que ya tengan experiencia comprando bitcoins directamente.

“Si bien los entusiastas de las criptomonedas sin duda serán compradores, la simple pregunta es si preferirían poseer el subyacente o estar felices de asumir el gravamen de una deuda soberana claramente en dificultades, y mucho menos cualquier riesgo geológico de que ‘Bitcoin City’ esté ubicada junto a un volcán. ”, Dijo Ostwald de ADMISI. «Supongo que eso le da un significado completamente nuevo a ‘explosivo'».

Laurent Kssis, un experto en fondos cotizados en criptomonedas y director de CEC Capital, dijo que los bonos respaldados por bitcoins podrían ser un buen negocio para los inversores que ya están motivados para comprar deuda de mercados emergentes: bonos del gobierno de Rusia, México, India, Brasil y otras naciones menos desarrolladas. Los bonos de referencia en estas naciones rinden entre el 6% y el 9%.

Sin embargo, para los comerciantes de criptomonedas más reacios al riesgo, tener bitcoin podría ser una mejor opción, por extravagante que pueda parecerles a algunos inversores acostumbrados a reducir la volatilidad en los mercados tradicionales.

«Es más seguro y se puede apreciar más que el vínculo», dijo Kssis. «Tenga en cuenta que el bono podría / puede incumplir y puede clasificarse como basura, por lo que es posible que muchos inversores no puedan invertir».



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