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El descuento de GBTC supone un reto único para Grayscale y los inversores

El descuento de GBTC supone un reto único para Grayscale y los inversores


Desde 2013, el fideicomiso de Bitcoin de Grayscale (GBTC) ha ofrecido a sus inversores exposición a Bitcoin (BTC) a través de un instrumento privado que cotiza en bolsa. Sin embargo, la convertibilidad y liquidez del fideicomiso difieren enormemente de un fondo cotizado en bolsa (ETF).

Los fideicomisos están estructurados como empresas, al menos en forma regulatoria, y son fondos de inversión cerrados que inicialmente solo pueden venderse a inversores acreditados. Esto significa que la cantidad de acciones disponibles es limitada y los traders minoristas solo pueden acceder a ellas a través de mercados secundarios. Además, una acción de GBTC no se puede canjear por la cantidad subyacente de BTC.

Históricamente, el GBTC solía cotizar por encima del BTC equivalente en poder del fondo, lo que era causado por la excesiva demanda minorista. La práctica común para los clientes institucionales era comprar acciones directamente de Grayscale a la par y vender con ganancias tras el período de bloqueo de seis meses.

Durante la mayor parte de 2020, las acciones de GBTC cotizaron con una prima respecto a su valor liquidativo (NAV), que varió del 5% al ​​40%. Sin embargo, esta situación cambió drásticamente en marzo de 2021. La aprobación de dos ETF de Bitcoin en Canadá contribuyó en gran medida a extinguir la prima de GBTC.

Los ETF son menos riesgosos y más baratos en comparación con los fideicomisos. Además, no existe un período de bloqueo y los inversores minoristas pueden obtener acceso directo para comprar acciones a la par. Por lo tanto, la aparición de un mejor vehículo de inversión en Bitcoin se apoderó de gran parte del atractivo que alguna vez tuvo GBTC.

¿Puede DGC salvar al GBTC?

Prima del GBTC de Grayscale comparada con el valor liquidativo. Fuente: Ycharts

A finales de febrero, la prima del GBTC entró en un terreno adverso y los inversores comenzaron a cambiar desesperadamente sus posiciones para evitar quedarse atascados en un instrumento costoso e incanjeable. La situación empeoró hasta un 18% de descuento a pesar de que el precio de BTC alcanzó un máximo histórico a mediados de marzo.

El 10 de marzo, Digital Currency Group (DCG), la empresa matriz de Grayscale Investments, anunció un plan para comprar hasta USD 250 millones de las acciones en circulación del GBTC. Aunque el conglomerado no especificó la razón detrás de la decisión, el descuento excesivo ciertamente habría presionado su reputación.

A medida que la situación se deterioró, DCG anunció una hoja de ruta para convertir sus fondos fiduciarios en un ETF estadounidense, aunque no se han informado garantías ni plazos específicos.

El 3 de mayo, la empresa anunció que había comprado acciones de GBTC por valor de USD 193.5 millones en abril. Además, DCG llevó su potencial recompra de acciones de GBTC a USD 750 millones.

Teniendo en cuenta los USD 36.3 mil millones en activos bajo gestión por el fideicomiso GBTC, hay razones para creer que comprar acciones por valor de USD 500 millones podría no ser suficiente para aliviar el descuento del precio.

Debido a esto, surgen algunas preguntas importantes. Por ejemplo, ¿DCG puede perder dinero al realizar una operación de este tipo? ¿Quién está vendiendo desesperadamente y se está analizando una conversión a un ETF?

Un vistazo al futuro

Como controlador del administrador del fondo, DCG puede comprar las acciones del fondo fiduciario a precios de mercado y retirar la cantidad equivalente de Bitcoin para su cambio. Por lo tanto, comprar acciones del GBTC con descuento y vender el monto de BTC a precios de mercado producirá sistemáticamente una ganancia y no hay riesgo al hacerlo.

Aparte de unos pocos fondos que informan regularmente de sus participaciones, no hay forma de saber quién ha estado vendiendo GBTC por debajo del valor liquidativo de los activos. Los únicos inversores con una participación del 5% o más son BlockFi y Three Arrows Capital, pero ninguno ha informado de que haya reducido su posición.

Por lo tanto, podría ser potencialmente múltiples vendedores minoristas tratando de salir del producto a cualquier precio, pero eso es algo imposible de saber actualmente.

Aunque comprar GBTC con un descuento del 10% o más puede parecer una ganga al principio, los inversores deben recordar que, actualmente, no hay forma de salir de esas acciones aparte de venderlas en el mercado.

Los puntos de vista y opiniones expresados aquí son únicamente los del autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista de Cointelegraph.com. Cada inversión y movimiento comercial implica riesgos, debes realizar tu propia investigación al tomar una decisión.

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