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Compromiso de $ 1 mil millones de DCG y una SEC que presenta una nueva especulación de Kindle sobre el ‘descuento en escala de grises’

Compromiso de $ 1 mil millones de DCG y una SEC que presenta una nueva especulación de Kindle sobre el ‘descuento en escala de grises’


Digital Currency Group, una sociedad de cartera de la industria de la criptografía, salió en defensa de Grayscale’s Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) la semana pasada, cuando las acciones del fondo se negociaron el lunes con un descuento del 20,53% frente a sus tenencias de bitcoins subyacentes, la más alta de cinco. meses.

Una perspectiva es que Digital Currency Group’s comprometerse a comprar tanto como $ 1 mil millones en acciones de GBTC podrían representar un momento oportunista y inteligente. Otro es que el anuncio de la empresa matriz era necesario como demostración de apoyo al GBTC de 39.450 millones de dólares, el fondo de bitcoins más grande del mundo.

La trama se espesó cuando Escala de grises presentado oficialmente con la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. para convertir el fideicomiso en un fondo cotizado en bolsa (ETF), a pesar de que el presidente de la SEC, Gary Gensler, ha señalado su preferencia por un ETF basado en futuros. (Varios de ellos han obtenido recientemente la aprobación).

Inmediatamente después de los desarrollos, el descuento de GBTC se ha reducido desde entonces a alrededor del 16%, según los datos de la firma de investigación de criptoderivados Skew.

El analista de materias primas de Bloomberg, Mike McGlone, escribió la semana pasada que la reciente aprobación por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) de los fondos negociados en el mercado de bitcoins (ETF) basados ​​en futuros podría representar un pequeño paso hacia una eventual aprobación de los ETF que compran la criptomoneda real, y que el descuento de GBTC podría evaporarse por completo si el fideicomiso se convierte en un ETF.

“Vemos una creciente presión para que la Comisión de Bolsa y Valores apruebe el ETF de GBTC”, dijo McGlone en la actualización del mercado compartida con CoinDesk el 20 de octubre. “Grayscale ha dicho que está comprometido a convertir GBTC en un ETF. Vemos eso como una cuestión de tiempo, en particular con la apertura de una nueva brecha digital frente a China, lo que puede hacer que el éxito de Bitcoin y las criptomonedas sea un interés personal de los EE. UU. «

Sin embargo, los analistas que hablaron con CoinDesk la semana pasada dijeron que la discrepancia de precios probablemente persistirá en el futuro previsible.

«Cualquier anuncio sobre la compra de GBTC en el mercado abierto, o una señal hacia una conversión de ETF, son solo promesas vacías en un intento de atraer arbitrajistas y probablemente no tendrán mucho impacto», dijo Jeff Dorman, CIO de Arca Funds, a CoinDesk en un Email. «No creo que el descuento se cierre pronto y probablemente debería ampliarse».

DCG, que también es propietaria de CoinDesk como subsidiaria independiente, dijo que autorizaría compras de GBTC de hasta mil millones de dólares, frente a una autorización previa de 750 millones de dólares. Al 19 de octubre, DCG ya había comprado acciones por valor de 388 millones de dólares, según el comunicado de prensa del 20 de octubre. DCG se negó a comentar sobre el tema.

La escala de grises permite a los inversores obtener exposición a bitcoin a través de acciones en el fideicomiso, que actualmente tiene 647,540 BTC, de acuerdo a bybt.com. Eso equivale a alrededor del 3% del suministro circulante de la criptomoneda.

Las acciones de GBTC son derivados de bitcoin y, en teoría, deberían seguir de cerca el precio de la criptomoneda. Por lo tanto, un descuento o prima sustancial es una oportunidad para que los arbitrajistas (comerciantes que aprovechan las discrepancias de precios) ganen dinero.

Por ejemplo, con las acciones que se cotizan actualmente con un descuento del 16% en el momento de la publicación, un arbitrajista que espera que la discrepancia de precios se reduzca compraría acciones de GBTC en el mercado secundario y al mismo tiempo vendería bitcoins en el mercado al contado. La posición neutral en el mercado produciría un rendimiento del 16% si las acciones de GBTC convergen con el precio al contado. Un arbitrajista también puede cubrir la operación larga de GBTC con una posición corta en el mercado de futuros, en cuyo caso, el rendimiento sería mayor ya que los futuros generalmente se negocian con una prima sobre el precio al contado y convergen con el precio al contado al vencimiento.

«La capacidad de comprar GBTC y futuros cortos y obtener exposición a bitcoin con una ventaja de precio de aproximadamente un 25% debería seguir atrayendo arbitraje, reducir la volatilidad y estrechar los diferenciales», dijo McGlone de Bloomberg el 20 de octubre, cuando el descuento era superior al 20% y el contrato de futuros a seis meses obtenía una prima del 4%.

Grayscale Investments LLC recientemente archivado los documentos reglamentarios para convertir el fideicomiso de bitcoin en un ETF al contado. Un ETF al contado permitiría la creación y el reembolso más continuos de nuevas acciones por parte de los creadores de mercado, por lo que aparentemente rastrearía el precio de bitcoin más de cerca que la estructura de confianza actual. Por lo tanto, podría ser un gran éxito en Wall Street.

«El fideicomiso está desesperado por volver a su valor nominal, y creo que lo necesitarán de alguna manera», dijo Ben Lilly, un criptoeconomista de Jarvis Labs. «Con un 17% de descuento, lo encuentro atractivo».

‘Arb lejos’

Según Dorman de Arca, los comerciantes pueden estar menos inclinados a «eliminar» el descuento únicamente en el supuesto de que el plan de Grayscale para convertir el fideicomiso en un ETF obtendría la aprobación; que actualmente parece ser un evento de baja probabilidad, en su opinión. Además, los operadores casi pueden obtener rendimientos de dos dígitos a través de otras estrategias que parecen relativamente menos riesgosas.

Dorman dijo: “Comprar GBTC por ese 17% de descuento es equivalente a comprar un cupón del 0%, un bono a 2 años a 83 centavos por dólar (sin incluir la tarifa de administración del 2% de Grayscale, lo que lo hace aún menos atractivo). Ese es un rendimiento anual del 9.5%, aproximadamente equivalente a lo que puede ganar prestando una moneda estable en este momento: la ‘tasa libre de riesgo’ en activos digitales. Como tal, GBTC no es un instrumento muy atractivo de poseer «.

La perspectiva de que la SEC revierta su postura y apruebe el plan de Grayscale para convertirse en un ETF al contado parece improbable para algunos observadores en un futuro próximo.

«La idea de convertir el fideicomiso en un ETF era cerrar el descuento en el mercado abierto», dijo Kevin Kang, director fundador de BKCoin Capital. «Sin embargo, dado que el presidente de la SEC solo mencionó que se sentía cómodo con los ETF basados ​​en futuros, no estoy seguro de cuándo sucederá».

Laurent Kssis, director de CEC Capital y ex director gerente de productos cotizados en bolsa (ETP) de 21Shares, dice Laurent Kssis: «No se cambia un fondo de capital fijo a una estructura abierta de la noche a la mañana en EE. UU.»

“Al igual que con los emisores de criptomonedas europeos, veo que se está archivando y presentando un nuevo programa ETF (anteriormente una estructura cerrada), lo que marca una nueva era para la escala de grises”, dijo Ksiss a CoinDesk en un chat de Telegram.

Dorman dijo que era escéptico de que Grayscale renunciaría voluntariamente a sus honorarios de gestión del fideicomiso de Grayscale, estimados en $ 800 millones al año.

“Si se convierten a un ETF, esos ingresos garantizados desaparecen e inmediatamente entran en una carrera sobresaturada en la que las tarifas tenderán hacia el 0% y competirán contra empresas con marcas más grandes y mejores que ellas. Esa es una fórmula para el fracaso ”, dijo Dorman. “Es mejor que sean odiados por sus inversores pero que generen tarifas perpetuas. ¿Por qué destruir voluntariamente el mejor modelo empresarial de la historia? «

¿Un «truco de relaciones públicas»?

De acuerdo a un 20 de octubre Hilo de Twitter por Ryan Selkis de Messari, los planes de DCG para expandir las compras son un «truco de relaciones públicas para hacer que los inversores involuntarios piensen que DCG puede cerrar» el descuento de GBTC, que es «imposible dado el tamaño del fideicomiso».

Pero dice que puede ser difícil para Gensler, el presidente de la SEC, argumentar que evitar que GBTC se convierta en un ETF al contado entraría en la rúbrica de «protección del inversor», ya que se produce «a expensas de los accionistas», escribió Selkis. . Si se permitiera que el fideicomiso se convirtiera en un ETF, las acciones del fondo probablemente volverían a cotizar cerca del valor del bitcoin subyacente. En otras palabras, el llamado «descuento en escala de grises» desaparecería.

Mientras están en ETF, los comerciantes especializados conocidos como participantes autorizados crean y reembolsan acciones para mantener su precio en línea con el valor liquidativo; ese proceso no está disponible con Grayscale’s Bitcoin Trust.

El vehículo solo puede crear una canasta de acciones, ofrecer liquidez bajo Regla 144 reventas y no puede proporcionar un programa de reembolso, lo que significa que las acciones solo se pueden crear y no destruir. (En 2016, la SEC criticó a Grayscale por ofrecer reembolsos).

Durante varios años, Bitcoin Trust de Grayscale fue la única opción creíble para que las instituciones se expongan a Bitcoin sin comprar el activo digital directamente. Eso condujo a una fuerte prima sobre sus acciones en el mercado secundario. La prima persistente proporcionó un fuerte incentivo para que los inversores acreditados compraran GBTC a su valor liquidativo depositando bitcoins para capturar el diferencial seis meses después. La prima alcanzó el 40% en diciembre del año pasado.

Según la firma de investigación de criptoderivados Skew, la prima fue la función de «Exposición a bitcoin en un vehículo regulado sin tener que lidiar con los desafíos de la custodia, elegibilidad para algunos esquemas de impuestos eficientes, distribución sólida a través de cuentas de corretaje regulares, falta de alternativas como un ETF».

Sin embargo, con la llegada de los ETF al contado en Europa y Canadá a principios de este año, la demanda de GBTC se debilitó y la prima cambió al descuento en el primer trimestre, acabando con el llamado carry trade en escala de grises.

La cantidad de opciones disponibles para ganar exposición a bitcoin solo ha aumentado con el lanzamiento de ETF de ProShares Bitcoin Strategy y ETF de Valkyrie la semana pasada. Ambos productos invierten en contratos de futuros de bitcoins basados ​​en CME en un intento por replicar el desempeño de la criptomoneda.

«No preveo ninguna mejora en los niveles de rendimiento de GBTC a su tasa de descuento, ya que los productos criptográficos de grado institucional anticipados están llegando al mercado», dijo Kssis de CEC Capital.





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